2026年以來，中國儘管農曆年期間的豬肉銷售量略有增加，暫時支撐了豬肉價格，但是農曆年假期過後，生豬價格就直線下滑。至2026年4月的第2週，「外三元生豬」價格跌破每公斤9元人民幣的關卡，所謂「外三元生豬」是指利用3種國外引進的優良瘦肉型豬種，經過兩次雜交生產出的商品肉豬，具有生長速度快、飼料轉化率高、瘦肉率高等優勢，是中國大規模養殖的主要肉豬品種，也是衡量養豬企業是否賺錢的指標。
在去年同時間，「外三元生豬」價格是每公斤14.67元人民幣，1年下來，豬肉價格跌掉了4成；尤其值得注意的是，3月開始美伊戰爭開打，中國國內調漲油價的同時，豬肉價格下跌的速度卻在加速。
豬價崩跌 創20年新低
中國豬肉市場價格既然跌到過去20年以來的最低，養豬戶還能賺錢嗎？顯然不行。根據路透報導，飼養1頭60至62.5公斤重的生豬，成本在每公斤12.2元至12.5元人民幣之間，這意味著養殖戶每賣1頭豬就要虧損人民幣280元至350元。
對於養豬戶來說，如何少養少賠，是現在最優先的思考方向。早在2025年9月，中國發改委已經發文件給前25大養豬企業，要求制定減少養豬的計畫，並自2026年起開始取消所有的養豬補貼。
由於2020年之前，中國的問題是通貨膨脹隨時可能失控，當時中國發改委針對CPI（消費者物價指數）一籃子權重最高的豬肉進行價格補貼，務必在短期間解決通貨膨脹問題，這是當初政策制定的背景。
無奈計畫經濟趕不上市場變化，經歷了3年疫情，才發現中國經濟不但沒有反彈，還直接陷入嚴重的通貨緊縮，大規模失業的中國人不但沒有消費升級，反而降級到連豬肉都吃不起，降級的過程在油價暴漲後更因此而加速。
接下來的問題是，在中國豬價暴跌的同時，行業也在激烈重整，什麼時候中國會從豬肉吃不起變成豬肉供給少到吃不到？就是要觀察的方向，儘管中國景氣向下的方向很明顯，但供給如果修正過頭，豬價下階段出現暴漲也是可能的市場轉折。牧原股份2026年2月在A股與H股市場同步上市，它從市場剛拿到117億元人民幣的資金，可以很明確的知道會是這一波養豬企業最能抵抗景氣寒冬的標的。不過，要等到下一個上漲的豬週期會不會很久？
根據中國6大銀行2025年的年報，工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行加上郵政儲蓄銀行、交通銀行合計發放房貸24.4兆元人民幣，比2024年下降了7115．1億元人民幣，是2022年房貸總規模見頂後，連續第3年下跌，中國居民的資產負債表衰退才剛剛邁入第4年，以中國家庭平均近70%資產擺在房地產的比率來看，房價止跌才可能穩住中國個人與家庭的購買能力。
戰略庫存 難撐長期需求
以這個角度看，如果房價不止跌，豬肉這種占有中國家庭90%以上肉類消費的子項目想要止跌，也許不是太容易的事情；如果這種下跌的趨勢再延續2到3年，大部分中國人開始被迫吃素的可能性，也許還高於牧原股份的股價見底回升。牧原股份在資產負債表衰退的總經環境下，也許可以當作一個追求相對收益的持股，要單獨超越指數飛高高，還是很困難。
在中國家庭陷入資產負債表衰退的情況下，油價真的不能漲，因此中國在這次美伊戰爭中，成為真正的麻煩領受者。我們以2025年的數字來看，中國在去年進口原油5.78億噸，換算每天的進口量是1155萬桶，在這之中，19.22%來自俄羅斯，主要來自陸上的油管輸送，目前的輸送量已經幾乎是俄羅斯能夠支援的上限，每天大約是兩百萬桶原油。
其他的，14%來自沙烏地阿拉伯，11.2%來自伊拉克，5.8%來自阿拉伯聯合大公國，5.7%來自阿曼，3.8%來自科威特。當然還有來自伊朗的油，外界認為這些進口的石油會掛在馬來西亞的欄目下，合計超過40%的進口石油、約每日500萬桶要通過那個目前算實質封鎖的荷姆茲海峽才能運到中國。
美國與伊朗槓上目前已經超過1個半月，中國暫時只能靠戰略石油庫存來應急，以目前帳上石油戰略庫存9億桶算，大概是中國78天的每日用油量，同時是180天無法從波斯灣進口原油的缺口滿足量，如果海峽真的被封半年，真正要讓生產全面停擺的是中國。
中國可以跟世界上其他原油生產國買油嗎？俄羅斯很難加碼，西非的量不夠，委內瑞拉跟中國已經不是一邊，路透報導中國3月跟巴西進口的原油已創歷史新高。至於美國，現階段會供應給戰略對手中國嗎？恐怕有心結。荷姆茲海峽被封鎖對中國的傷害遠比市場注意到的大。
其中一個重要的例子是煉油行業，這個行業的毛利主要是從國際上買油，透過自己的煉油廠產生汽油與石化產品的銷售所產生的。如果國際市場不再有伊朗與委內瑞拉這樣的打折原油，加上4月7日發改委勒令中國國內汽油價格只能上調應漲幅度的52%，接下來這些中國的煉油廠還會有多少煉製汽油的動力？
能源短缺 動搖世界工廠
看一下2025年前3季中國民營大型煉化一體廠的毛利率，恆力石化是13.46%，榮盛石化在10%到15%之間，東方盛虹是9.92%，恆逸石化是4.31%。發改委這種單純凍漲卻沒補貼的作法，大概1個月內就會讓中國市場充斥著加油站沒油可加的抱怨。國企是國資委管的，與發改委平行，它們有各自的績效指標（KPI），儘管都是共產黨，但是有人的地方就是江湖。
中國有著全世界最大的製造業，上市公司服務業的權重低，能夠影響股價指數的不是金融業就是製造業。通常來說，一個運作良好的世界工廠要有3個支撐：低廉充足的能源、完善的物流、便宜的勞動力；在這之中，完善的物流要順利運轉，靠的也是便宜的能源，當你開始欠缺汽油，完善的物流也會不復存在。
2026年剛剛過完100天，能夠低價賣油給中國的委內瑞拉與伊朗被美國挪開，尼日甚至還把中石油在當地的所有投資給沒收了。世界工廠的3個支柱，大概只剩接下來準備大部分吃素的便宜勞動力，但是這已無關大局。最快在2026年的半年報，中國企業大規模下調獲利的窘境就會顯現。或許A股指數在中國政府的調控下依然堅挺如山，但A股企業的財報很可能多半不會太好看。
資料來源:https://www.wealth.com.tw/articles/5519de0b-e240-4ecc-b6e8-8f7fd009fb8d
